康宁业务和营运点评及供应链分析：玻璃基板ASP降幅趋缓 或影响玻璃盖板企业毛利

　　在华天科技深度报告二中我们提到，我们陆续建立起了电子/半导体产业周期分析、产业估值比较、规范可跟踪的个股业绩分解和盈利预测，以及基于财务的价值链、供应链和公司治理分析框架。我们亦提到，后面的工作将基于以上的体系泛化研究，和添加边角，其中较为重要的边角即海外电子供应链和标的研究。

ASPCMS批量删除关键词 　　当前市场寄托较大希望于4Q17 电子供应链回补库存和拉高出货，因此4Q17 电子下游终端需求强弱，特别是智能手机出货多寡，对A 股电子供应链标的弹性影响较大，我们希望从3Q17 海外重要公司季报对4Q17 业绩的指引寻找部分答案。本篇报告我们对康宁（GLW.O）3Q17 季报和4Q17 指引进行剖析和整理。

　　康宁3Q17 业绩略高于市场预期。康宁3Q17 营收25.98 亿美元，略高于华尔街一致预期的0.35%（前一日），毛利率40.6%，低于预期4.42%ASPCMS批量添加产品 。华尔街预期4Q17 营收为26.05亿美元，同比增5.2%，毛利率为42%。4Q17 公司预计LCD 玻璃基板市场和公司销量环比增长5%左右，玻璃基板ASP 降价温和，程度与3Q17 相仿。

ASPCMS批量上传内容 　　3Q17 玻璃基板业务营收环比持平，同比下滑14.86％，大猩猩玻璃等特种材料营收同比增26%，光通信增15%，为3Q17 公司营收增长主要动力。康宁仍然维持年初的观点，认为公司玻璃基板出货量全年增长约5%，主要动力为TV 面板尺寸增加。公司还认为玻璃基板市场需求将持续超过5%。玻璃基板定价范围也处于有利区间：自2015 年价格降幅的回缩和2016 年的进一步改善，预计2017 年价格下降的幅度将持续趋缓。康宁期望面板供给维持稳定或更为紧俏，公司将在玻璃面板持续投资，进一步释放产能以应对市场需求。

　　公司认为玻璃基板ASP 下降幅度趋缓，未来每年降价幅度不会超过10%。公司预计4Q17LCD 玻璃基板市场和公司销量环比增长5%左右，玻璃基板ASP 降价温和，程度与3Q17相仿，2H17 ASP 预计同比下滑10%以内。该趋势的产生主要有以下因素：1、玻璃基板的供给趋于平衡甚至紧张；2、当前定价水平已经使得竞争对手承受盈利压力；3、投建新的产能要求更好的定价水平才能盈利；